碧桂园集团是中国内地大型房地产开发商之一，自1992年成立后就在短短几年间成为了行业巨头，随着监管政策的持续收紧其经营也陷入了困境。

过去十几年碧桂园一直凭借高杠杆率的商业模式持续扩张，根据2023半年报，碧桂园总资产近16185.29亿元，总负债高达13641.60多亿元，资产负债率高达80%以上。

在这种高杠杆的运营模式下，碧桂园对货币资金的需求量不断上升，为了维持公司的运营只能不断拿地扩大项目储备，这也导致其土地储备规模持续攀升。

2021年下半年开始，中央为防范房地产金融风险先后出台了一系列重磅调控政策，从土地和信贷等多方面遏制了房地产企业的过度扩张。

据统计，2022年碧桂园的权益合同销售金额约3574.7亿元，而2023年的权益销售金额仅为1742.8亿元。

购房者的观望情绪和持续的行业调控令碧桂园陷入了销售寒冬，面对营收大幅下滑和高负债的双重夹击，2023年底碧桂园出现了债务违约。

债务违约不仅使碧桂园被债权人起诉，更加剧了投资者对其前景的担忧，进一步恶化了公司的融资环境，过度的扩张和高杠杆经营令碧桂园陷入了资金枯竭和债务危机的困境。

02

延迟发布年报的原因

按照上市公司的规定，碧桂园地产集团有限公司原本应当于2024年4月30日前披露2023年年度审计报告和债券年度报告，但由于种种原因无法按期完成年报披露工作。

碧桂园无法如期完成年报工作，主要原因还是公司目前面临着经营困境，加上外部复杂多变的环境导致很多财务数据需要谨慎的认定和审慎的考虑。

由于碧桂园旗下项目众多，公司在编制年报时需要收集大量财务信息和经营数据，这需要对各地项目的资金和债务等情况进行梳理和评估。

此外碧桂园正在积极推进境内外债务重组工作，这也给年报的编制带来了诸多变数，债务重组的谈判结果也将直接影响公司对2023年年报中所涉及会计科目的判断和计提。

因此，在债务重组取得实质性进展之前，碧桂园很难对2023年年报中的诸多重要事项做出准确判断和核算，这也是导致碧桂园延迟披露年报的一个关键原因。

从已发布的公告来看，碧桂园无法按时披露年报的决定是经过了审慎考虑的，准时发布年报可能导致信息出现重大的遗漏并带来更大的风险。

03

碧桂园面临的一大影响与二个风险

碧桂园延期发布年报将对公司的运营和发展带来一大负面影响和二大风险。

负面影响方面，根据港交所规则，自4月2日开始碧桂园控股的股票就在港交所暂停买卖。

股票的暂停买卖将会进一步加剧投资者的担忧，碧桂园的融资渠道也将进一步受阻，一旦年报出现较差的财务数据其股价就可能会进一步下跌。

即便碧桂园最终披露的年报数据尚可接受，但由于延期披露导致公司失去了市场的信任，依然很难让债权人和投资者相信其在公司治理方面的表现。

碧桂园的经营状况一直牵动着整个行业的神经，延期披露年报事件的发生不仅加剧了市场对该公司前景的担忧，也在一定程度上拖累了整个行业的信心。

两大风险主要是现金流的枯竭导致无力偿付到期债务，和债务重组谈判一直未取得实质进展。

一旦碧桂园发生更严重的债务违约，势必会进一步打击房地产行业的市场预期，其他开发商的融资也可能因此受到影响并加剧行业的资金链危机。

好在公司目前虽已出现债务违约，但在一定程度上仍有偿债来源和能力，碧桂园目前正在与境内外债权人就债务重组方案进行积极沟通磋商。

碧桂园在建项目所在的城市，多为经济发达地区，未来仍有一定的销售额度和回款预期，因此还要继续大力推进项目开发和回款以积累资金偿还债务。

此外，虽然债务重组进展缓慢，但双方都有强烈的愿望通过协商达成和解，对债权人而言碧桂园的倒闭破产并非最佳选择，通过重组协议和资产变现更有机会收回全部的债款。

当然，碧桂园还在努力寻求外部的战略投资，如果能够成功引入实力雄厚的投资者，就能获得足够的资金缓解当前的压力，也会为其后续的债务重组扫清障碍。

只要碧桂园在融资和项目重组等各方面取得实质进展，就仍有机会避免彻底“爆雷”的情况出现，但若公司继续拖延信息披露其“爆雷”的风险将大大增加。

04

结语

房地产行业的深度调整还将继续，高杠杆的经营模式将遭到彻底的扭转，但这也正是中国房地产业走向健康发展的必经之路。

监管层也已意识到稳住房地产市场的重要性，为防止房地产业出现大规模崩盘，政策层面已逐步加大了对开发商的扶持力度，未来还将出台更多利好政策为房企能够平稳渡过难关创造条件。

房地产的高负债时代即将结束，资金限制将倒逼开发商理性扩张，房地产的龙头企业将加快产业链的延伸以实现多元化的发展。

本文来自GZH【高净值热点评论】与【高净值企业家研究院】，欢迎搜索关注，查看更多热点评论[期待]