•【行业】房地产：住建部证监会联合发布新政，租赁行业再获金融支持
•【行业】新能源：技术红利与产业链布局是关键
•【行业】电力：扩大内需与高端制造的契合点
•【行业】基础化工：政策支持叠加需求爆发，光刻胶企业任重道远
•【个股】百洋股份：火星业绩超预期，看好公司职业教育领域持续发展
【行业】房地产
东方证券竺劲等：住建部证监会联合发布新政，租赁行业再获金融支持
事件：中国证监会和住建部联合发布《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》，重点支持住房租赁企业发行以其持有不动产物业作为底层资产的权益类资产证券化产品，试点发行房地产投资信托基金（REITS）。金融支持将降低租赁企业融资压力，促进租赁市场健康发展。这是自2017年7月18日住建部等八部委联合发布的《关于在人口净流入的大中城市加快发展住房租赁市场的通知》之后，再次由住建部牵头与相关机构联合发布的租赁行业专项政策。此次新政的发布将有助于盘活住房租赁存量资产、降低住房租赁企业的杠杆率、提高资金使用效率，并引导社会资金参与住房租赁市场建设，促进租赁行业健康、稳健发展。
1.自持模式将更为受益。
新政中明确将重点支持住房租赁企业发行以其持有不动产物业作为底层资产的权益类资产证券化产品，积极推动多类型具有债权态性质的资产证券化产品。因此认为，未来持有型的重资产运营模式将更跟为受益，相关公司利用其拥有的不动产物业作为底层资产发行权益类的证券踪化产品将受到政策的重点支持，而包租的模式则可以将未来的租金收益权进行债权的证券化。
2.简化产品发行流程，龙头公司优势进一步确立。
新政中明确，建立受理、审核和备案的绿色通道，给予住房租赁资产证券化项目快速审核、快速通过以及发行优先支持。同时对于已经发行过资产证券化产品的住房租赁运营企业，在从事承接相关地方住房租赁项目时监管层将会给予优先考虑。行业龙头公司已纷纷发行过各类证券化产品，未来将持续获得金融上的支持。同时新政中也要求作为产品底层资产的物业需产权清晰，正常运营，并产生持续稳定的现金流。因此，拥有合规且经营质量较高的公寓资产是发行证券化产品的重要前置条件，龙头公司无论是公寓资产的质量还是其运营管理能力都显著高于行业平均水平，因此新政将使龙头公司的优势进一步扩大。
3.投资建议与投资标的
此次新政的发布将使3类公司显著收益：1）已发行过住房租赁相关证券化产品的公司，未来将获得持续融资支持，推荐保利地产（600048）、招商蛇口（001979）、阳光城（000671）；2）拥有优质公寓资产的租赁企业，推荐世联行（002285）、三六五网（300295）。
【行业】新能源
太平洋证券邵晶鑫：技术红利与产业链布局是关键
观点：受益钴价上行，2017年正极材料业绩高增长。2017年钴金属价格开启快速上涨周期，全年MB钴低级价格从年初的22.4万元/吨上涨到年底的51.2万元/吨，涨幅高达128.6%，并同步带动国内钴产品价格快速上涨。在钴产品价格上涨通道中，正极材料厂商在产品价值量提升的同时，还能享受原料采购与产品销售的时间差所带来的库存收益。2017年含钴正极材料企业业绩整体呈高增长态势，主要企业如当升科技、杉杉能源的净利润同比分别增长152%、192%；产品毛利率与净利率也得到一定提升。
1.拨开云雾见明月，正极材料行业现状为群雄争霸、现金流紧张态势。
正极材料为四大材料中价值量较大部分，一直是兵家必争之地。2017年三元正极材料CR3仅为34%，呈现多强争霸态势。从两家主要正极材料企业财务数据分析可知，两家企业均处于业务持续扩张期，竞争激烈导致应收账款控制没有太大好转，且现金流较为紧张，筹资压力较大。但主流竞争企业背后均有雄厚资本支撑，预期后续竞争仍将持续。
2.未来竞争看什么？技术红利+产业链布局。
正极材料的产品开发周期在半年到一年，新产品问世后一般有半年到一年左右的技术红利期，在此之后其他厂家的跟进投产会带来产能过剩与价格下降。所以对于正极材料来说，研发能力至关重要，谁能率先并持续开发出新产品，谁就能享受该红利。目前NCM811正极材料正处于新品红利期，仅有容百锂业（宁波金和）、当升科技等企业实现量产，预期该红利期有望延续到2019年左右。
原材料占比正极材料成本的80%以上，而且随着钴价格的提升，该比例已提升到90%左右。所以对于正极材料来说，只有抓住原材料利润才能提高盈利能力，否则到较后只能赚钱正极材料加工费。从产业链布局角度看，越往上游布局受益程度越大。
3.投资建议
从新品开发进度、上游资源布局考虑，当前推荐当：升科技、杉杉股份。
【行业】电力
国泰君安李少君等：扩大内需与高端制造的契合点
事件：4月23日，中央政治局会议，时隔三年再提“扩大内需”。同日，国家能源局核电司曾亚川司长表示三代核电已具备批量建设条件。4月10日，台山核电厂1号机组获首次装料批准书；4月25日，生态环境部副部长、国家核安全局局长刘华在北京向中核集团三门核电有限公司颁发了《三门核电厂１号机组首次装料批准书》采用AP1000的三门1号当晚启动1号机组排名前列组燃料组件装载操作。核电“十三五”规划核电机组投产目标，现阶段只完成35%。
1.市场风险偏好分化，宽货币和紧信用环境带来估值驱动的土壤，主题投资将继续活跃。
降准之后，认为在结构去杠杆政策目标下，宽货币紧信用的环境将持续呈现，这意味着去年以来金融市场流动性偏紧+实体信贷相对宽松的格局将反向变动，资金在实体和金融之间的流向会再平衡。从历史经验来看，市场PE驱动的土壤在形成，这也是市场近期呈现高风险偏好的一个原因。后续会看到，与2013年出现经济增速放缓、同时信托资产刚兑打破的风险事件不断出现的情况类似，市场风险将偏好出现分化，中美贸易战、资管新规会让低风险资金产生避险情绪，而高风险偏好资金则会在部分板块反复活跃。中美贸易战下的芯片，资管新规下的银行IT，就是这种趋势产生的市场表现。主题投资的土壤正在形成。低预期，交易结构相对分散，成为市场阻力较小的方向。
2.政治局会议三年后重提扩大内需，核电兼具内需和高端制造的属性。
从近期政策表态看，“扩大内需”在政治局会议再度重提，其主要方向仍在于消费和先进制造业，而这一点市场正在形成共识。目前国内先进制造业分为两类，一类是我国亟需补短板的，例如半导体、生物医药；一类是我国位于世界先进水平的，如高铁、核电。前者在于长期的战略扶持，后者根据十九大提出的三步走规划，2020年之前，仍是十三五冲刺阶段为经济带来支撑的核心动能。根据“十三五规划”，全国核电投产约3000万千瓦、开工3000万千瓦以上，2020年装机达到 5800 万千瓦。截止目前，我国投产机组1050.6万千瓦，完成目标的35%，开工机组178万千瓦，仅仅完成目标的6%。后续完成十三五目标，保守估计每年装机6-8台，直接拉动投资2000亿元。考虑到核电接近清洁能源，正好助于我国能源结构调整，因此认为作为内需调整意义极大。
3.第三代核电批量建设条件已经具备，拐点到来。
在政治局会议提出“扩大内需”当日，能源局也表示第三代核电具备批量建设条件。从行业层面，由于核电批复2016年以后就开始停滞，市场预期处于低位，而近期台山核电装料，以及有标志意义的采取AP1000的三门核电，于开始会议的前1小时，获批装料成功，第三代核电批量商用的时期终于到来，核电建设周期的重启虽然迟到，但终于不会缺席！核电主题将在多年沉寂后，重显弹性！
从投资主线上，认为分两条主线布局，排名前列是弹性较大的设备供应商，推荐核岛设备和常规岛设备，受益标的：应流股份、东方电气，台海核电（停牌）；第二是核电的运营商，受益：中国核电。
【行业】基础化工
国金证券蒲强：政策支持叠加需求爆发，光刻胶企业任重道远
1.国家利好政策持续出台，开启光刻胶发展新机遇。
光刻胶是半导体工艺中较核心的材料，直接决定芯片制程，国内光刻胶产业和国外先进产品相差三四代。所以半导体产业的发展离不开上游材料的配到，尤其是光刻胶这种关键材料，技术一定要自主研发才会不受制于人。
《国家集成电路产业发展推进纲要》，提出“研发光刻机、刻蚀机、离 子注入机等关键设备，开发光刻胶、大尺英寸硅片等关键材料”；国家重点 支持的高新技术领域（2015）中提到“高分辨率光刻胶及配套化学品作为精 细化学品重要组成部分，是重点发展的新材料技术”；光刻技术（包括光刻 胶）是《中国制造 2025》重点领域。
2.下游需求增长助推上游光刻胶国产化进程加速。
半导体及集成电路保持增长，国产半导体光刻胶成长空间巨大。中国半导体产业稳定增长，全球半导体产业向中国转移。据WSTS 和 SIA 统计数 据，2016 年中国半导体市场规模为 1659.0 亿美元，增速达 9.2%，大于全 球增长速度（1.1%）。半导体应用广泛，需求增长持续性强。
3.投资建议
受下游PCB、LCD 面板和半导体行业迅速发展和国内利好政策支持下的双重推动，光刻胶国产化进程迅速加快；建议重点关注国内龙头晶瑞股份、上海新阳，建议关注南大光电、强力新材。
【个股】百洋股份（002696.SZ）
财通证券张文录等：业绩超预期，被低估的创新药标的
业绩情况：火星时代8月并表，大幅增厚公司业绩。2017年4月25日，百洋股份发布2017年年报和2018年一季报，2017年实现营收23.94亿元，同比增长15.7%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长91.0%，达到全年业绩预期。18Q1实现营收5.06亿元，yoy+29.03%，归母净利润13.47百万元（上年同期亏损8.8百万元）。2017年公司教育培训业务实现营业收入2.08亿元，占公司营业收入比重为8.68%，教育业务成为公司业绩的主要增长点。
1.并购火星时代顺利完成，全面进军数字艺术教育业务，2017年火星时代业绩承诺超额完成。
火星时代股权已于8月16日过户，整体交易事项已于9月27日实施完毕。本次交易中配套资金将用于火星时代信息化业务发展，未来将进一步公司线上业务发展。火星时代教学质量优，连续多年保持就业率高达95%，规模、口碑、业界影响力遥遥先进于同行业其他机构。2017年火星时代营收4.96亿元，同比增速27.2%；归母净利润为0.87亿元，同比增长43.3%，业绩承诺超额完成。
2.量价双增，火星时代业绩有望持续高速增长。
①公司传统线下业务网点拓展稳步推进，新开设网点利用率仍有较大提升空间，2017年火星时代目前在13个城市设立了15个线下教学中心。根据公司规划，2018-2019年公司每年将新开6-7家新校区，未来公司教学规模扩展具有较大保障；②大多数教学中心仍处于爬坡期，满座率仍有较大提升空间；③根据国金教育草根调研，除UI课程和新媒体交互课程外，其余课程2018年大致有10%-25%的单月价格涨幅，涨价或带来直接的向上业绩弹性。
3.投资建议
2017年实现营收23.94亿元，同比增长15.7%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长91.0%，业绩表现达预期。火星时代于8月并表全面增厚公司业绩，教育转型顺利进行，2017年超额完成业绩承诺。网点拓展+满座率提升+学费提高，火星时代业绩有望持续高速增长。
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